Инверсия Кривой Доходности

15 марта 2022 года был введен четвертый пакет антироссийских санкций ЕС из-за спецоперации на Украине. О том, какие макроэкономические индикаторы позволяют "ловить дно" кризиса и понять, когда стоит входить в рынок, когда кризис уже произошел, поговорим в следующих статьях. Наиболее вероятно, что инверсия работает благодаря комбинации представленных выше и некоторых других факторов. 1) разница доходности (спред) между 3-месячными и 10-летними облигациями (более волатильный, может давать несколько инверсий перед кризисом подряд). Проблема растущей инфляции и последующее за ней ужесточение денежно-кредитной политики не только в России, но и за рубежом также может оказать давление на котировки ОФЗ в среднесрочной перспективе, отмечает старший аналитик «Сбер Управление Активами» Владислав Данилов.

Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные. Буквально вчера, к слову, случилась инверсия кривой российских гособлигаций на участке 2 года-10 лет. Не думаю, что это повод прямо сейчас выходить с российского рынка, но на горизонте 6-9 месяцев я был бы более осторожен.

Источником и обладателем биржевой информации является ПАО Московская биржа. В корпоративном секторе облигаций ЮАР также можно найти интересные идеи. При этом надо помнить, что повышенная доходность означает и повышенный риск. В настоящее время ставки по депозитам в долларах в среднем составляют уже около 1,5% годовых.

В России

В последние месяцы инвесторы со всего мира обеспокоены ростом доходности государственных 10-летних облигаций США . Дело в том, что ставка доходности обратно пропорциональна ценам на облигации и акции. Проявляется принцип «чем выше риск, тем выше доходность», поскольку рискованные заёмщики вынуждены обеспечивать увеличенную ставку в качестве премии за риск. Доходность растёт, когда государственные облигации продают, и их цена падает. Индекс российских государственных облигаций RGBI также демонстрирует снижение на фоне роста доходности гособлигаций (ОФЗ), поскольку проинфляционные ожидания в России побуждают ЦБ РФ, как ранее планировалось, повышать ключевую ставку до 5-6% к 2023 году. На этой отметке ставка будет соответствовать экономике развивающегося рынка, сдерживать инфляцию и способствовать укреплению рубля, потому что высокие ставки повышают спрос на конкретную валюту и вложения в ней.

Выходит, изменение процентной ставки способно оказать очень мощное воздействие на экономическую систему в целом. Поэтому, когда ставка меняется, это первый сигнал о том, что вектор экономического развития изменился, и в скором времени данный факт отразится как на рынке акций, так и на всей экономике. Итак, рассмотрим простой пример с яблоками (аналогия с облигациями). Больше людей захотят купить их, то фермеры начнут повышать цены, приводя ситуацию к балансу. Если растут доходы фермеров, то на рынке акций этот факт воспринимается очень позитивно, и цена акций фермерских хозяйств начинает повышаться.

Стоимость краткосрочных кредитов здесь напрямую зависит от ключевой ставки ЦБ, так как регулятор проводит операции предоставления ликвидности и ее изъятию, исходя из этого показателя. С течением времени до погашения скорость прироста доходности замедляется. Доходность приближается к своему среднему долгосрочному значению. Третий фактор, заставивший инвесторов внимательней присмотреться к локальному рынку бондов, - ограниченный доступ российских компаний к международным займам ввиду санкций. В числе отметившихся на рынке рублевых бондов в этом году были "Транснефть", ВЭБ, Россельхозбанк, Газпромбанк. Кроме того, многим компаниям рублевые бонды помогали в отсутствие доступа к синдкредитам и рынку евробондов.

Например, одной из причин, по которой закономерность может сломаться, является излишне большой спрос Центрального банка США (ФРС) на гособлигации США. Приведенные выше разновидности кривой доходности схематичны, идеальны. Например, так называемая «горбатая» кривая, когда доходность по среднесрочным бумагам заметно выше доходности краткосрочных и долгосрочных долговых бумаг.

Минфин Сша Заявил, Что Санкции Не Запрещают Рф Обслуживать Суверенный Долларовый Долг

Доходность аналогичных бумаг Индии и ЮАР, например, составляют 3,2% и 3,6%. В условиях роста доходности долговых инструментов развитых стран равновесное значение реальных ставок по российским ОФЗ может оказаться не многим ниже 4%. Суверенный рейтинг страны находится все еще ниже инвестиционного уровня (по совокупной оценке «большой тройки» рейтинговых агентств). Следовательно, можно предположить, что искажение кривой и долгосрочных процентных ставок, в частности, произошло на фоне несбалансированной политики ЦБ.

• То есть по облигациям с более длительным сроком погашения доходность будет немного выше, поскольку инвесторы ожидают некоторой компенсации за дополнительную неопределенность и высокую волатильность долгосрочных облигаций.
• Через год, в мае 2017 года, кривая доходности уже была в большей степени похожа на нормальную.
• Дешевые кредиты в иностранной валюте потекли в российские облигации в расчете на рост их стоимости по мере смягчения монетарной политики Банком России на фоне замедления инфляционной динамики.

Такое случается в моменты локального или глобального кризиса ликвидности, а также, под влиянием фактора ухода инвесторов от риска в надежные долгосрочные облигации. Кривая доходности - это линия, на которой отмечены процентные ставки облигаций с одинаковым кредитным качеством, но с разными сроками погашения – от краткосрочных к долгосрочным. Наклон кривой доходности даёт представление о будущих изменениях процентных ставок и экономической активности. Итак, кривая доходности государственных облигаций показывает ожидания инвесторов по поводу того, что произойдет с рынком акций и экономикой в будущем. Например, у вас есть некая сумма денег, которую вы планирует вложить в недвижимость, но чтобы собрать деньги быстрее, вы решаете инвестировать их в государственные облигации (это выгоднее, чем просто держать деньги в банке). Размер инвестиционного портфеля может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги.

Покупки коротких и длинных бумаг уравновешиваются, но нет видимости дальнейшего курса доходности. Если считаете, что %-ные ставки упадут, то будете покупать долгосрочные бумаги, стремясь зафиксировать высокую ставку в собственной доходности, ведь через короткое время ставки снизятся, и инвестировать в такие высокие доходности уже не получится. Когда спрос на долгосрочные облигации растет, увеличивается и их цена, а доходность снижается. Это, безусловно, позитивно повлияло на цену рублевых облигаций. Учитывая риторику регулятора и целевое значение ключевой ставки (5,5%), доходности по ОФЗ уже приблизились к уровню 6% годовых, прежде всего, это касается выпусков с погашением до 5 лет. В свою очередь, банки уже сильно снизили ставки по депозитам – до 5-5,5% в топ-банках.

– наклон кривой вниз, долгосрочные облигации имеют меньшую доходность, чем краткосрочные. Содержание сайта broker.vtb.ru и любых страниц сайта («Сайт») предназначено исключительно для информационных целей. Сайт не рассматривается и не должен рассматриваться как предложение Банка ВТБ о покупке или продаже каких- либо финансовых инструментов или оказание услуг какому-либо лицу. Информация на Сайте не может рассматриваться в качестве рекомендации к инвестированию средств, а также гарантий или обещаний в будущем доходности вложений. В то же время величина инверсии невелика, что хорошо отражает степень неуверенность рынка в факторах высокой инфляции и в горизонте, когда снижение инфляции все же может состояться. Рынок, очевидно, в настоящий момент не верит в скорое снижение инфляции и существенное снижение ставок Банком России на горизонте 1-1,5 лет.

Если процентные ставки повышаются, кредиты станут дорогими и менее доступными, это приведет к сокращению масштабов производства и к экономическому спаду. Длинные выпуски показали очень хорошую доходность и сейчас участники рынка предпочитают спокойно и с хорошей доходностью «закрыть» 2019 год, фиксируя прибыль по длинным бумагам, учитывая, что пока ФРС США взяла паузу в дальнейшем смягчении монетарной политики. Нормальный наклон будет увеличиваться с течением времени, так как более долгосрочные ставки должны быть выше, чем краткосрочные. Fusion Mediaнапоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли.

Почему Фрс До Сих Пор Не Подняла Ставку? Все Дело В «компаниях

«Правильная» форма, как на рисунке ниже, свидетельствует о развитии экономики. Краткосрочные облигации имеют небольшую доходность, долгосрочные — высокую. Уровень «плато» долгосрочных облигаций примерно равен инфляции.

В итоге размещений было много в течение всего года, но рекордным оказался октябрь, когда конъюнктура рынка была наиболее благоприятной. Ни прошлый опыт, ни финансовый успех других лиц не гарантирует и не определяет получение таких же результатов в будущем. Стоимость или доход от любых инвестиций, упомянутых на Сайте, могут изменяться и/или испытывать воздействие изменений рыночной конъюнктуры, в том числе процентных ставок.

Первый заместитель председателя правления Совкомбанка Сергей Хотимский считает, что риск на Россию остается высоким, кривая доходности - монотонно выпуклой, поэтому carry trade по-прежнему актуален в евробондах. "Есть определенные риски роста ставок в США быстрее ожидания рынков. На рублевом рынке стратегия carry trade не принесет значительной прибыли, а если цены на нефть не покажут умеренный рост, то возможны убытки", - отмечает он. Через механизм количественного смягчения , разработанного для борьбы с мировым финансовым кризисом 2008 года и Великой рецессией, а также понадобившегося в период COVID-19, ФРС вливает ликвидность в финансовую систему путем массовых покупок облигаций на открытом рынке. Это повышает цены на облигации, тем самым снижая долгосрочные процентные ставки и расходы по займам.

Итогом сегодняшнего заседания ФРС, стало решение о поднятии ключевой ставки. 2) разница доходности (спред) между 2-летними и 10-летними облигациями (менее волатильный, чаще срабатывает после инверсии 3-мес и 10 лет и "подтверждает" негативный прогноз). Среди долгосрочных бумаг Владимир Потапов обращает внимание на «новые» размещаемые Минфином выпуски ОФЗ срочностью 8–15 лет, которые торгуются с премией к «старой» кривой и уже имеют достаточную ликвидность. Рынки ожидают, что Федеральная резервная система США перейдет к повышению ставки в 2022 году. «Это может вынудить Банк России придерживаться сдерживающей политики более продолжительное время и окажет влияние на долговые рынки всех развивающихся стран», — отметил руководитель отдела инвестиционных продуктов для состоятельных клиентов «Тинькофф Инвестиций» Евгений Дорофеев.

Ориентируясь на недавний опыт Банка Японии, сторонники контроля кривой доходности YCC считают, что ФРС США также может добиться устойчивых низких процентных ставок при гораздо меньшем раздутии баланса, чем в рамках количественного смягчения QE. Но не все уверены, что YCC будет успешно функционировать, поскольку контроль кривой доходности становится крайне затруднительным для торгующих облигациями, так как есть длительные периоды, когда торговля облигациями останавливается по примеру государственных облигаций Японии. При этом, контроль кривой доходности может подтолкнуть корпорации к увеличению и без того высокой долговой нагрузки, повышая риски пенсионных фондов и других вкладчиков и инвесторов. Здесь видно, что с увеличением сроков планирования доходность государственных облигаций растет, так как долгосрочные инвестиции связаны с большими рисками, чем краткосрочные вложения.

НПФ были активными инвесторами на рынке локальных бондов за счет поступления во втором квартале 2015 года "размороженных" пенсионных накоплений, а также накопительных взносов бывших "молчунов" из ГУК ВЭБа объемом порядка 600 млрд рублей. В локальные облигации при этом была направлена, по оценкам Газпромбанка, треть этой суммы, или около 177 млрд рублей. При этом в корпоративные бонды, по данным банка, инвестировано было 150 млрд рублей. Данные кривой бескупонной доходности РФ (G-кривой) размещены на сайте Центрального Банка.

Однако, наибольшее влияние на цены акций и облигаций оказывают не единичные решения центральных банков, а последовательный курс на повышение или понижение. Поэтому в наблюдении за доходностью стоит полагаться на комплексную картину, которая даёт представление о предполагаемой динамике ставок. В нормальной кривой доходности «длинные» облигации показывают большую доходность по сравнению с «короткими» облигациями из-за рисков, связанных со временем, ведь чем больше срок ценной бумаги, тем выше его риски по сравнению с краткосрочными займами. Нормальная кривая показывает, что доходность долгосрочных облигаций может становиться ещё выше, потому что в растущей экономике со временем растёт влияние инфляции. Когда инвесторы ожидают, что доходность долгосрочных облигаций в будущем обоснованно станет еще выше, многие будут временно размещать свои средства в краткосрочных ценных бумагах в надежде позже приобрести долгосрочные облигации с более высокой доходностью. В условиях роста процентных ставок рискованно осуществлять вложения в долгосрочные облигации, когда их стоимость еще не снизилась с течением времени из-за увеличения доходности.

Мне стало интересно, что же сейчас происходит в стране и я решил сделать небольшой инструмент для мониторинга кривой ОФЗ. Я вдохновлялся работой New York Times о кривой доходности государственных облигаций США и тем, чему научился во время работы над Скайбоднс в Лаборатории данных. «Основной риск при покупке ОФЗ сейчас — это более высокие, чем ожидают инвесторы и Банк России, темпы роста потребительских цен в России в ближайшей перспективе или более продолжительный период высокой инфляции. Оба этих сценария могут спровоцировать ЦБ и далее повышать ставку или держать ее на повышенном уровне длительное время. Это, в свою очередь, будет оказывать давление на рынок ОФЗ и приведет к дальнейшему росту доходности и, соответственно, снижению цен по бумагам», — говорит Владимир Малиновский.